코인원 여의도 사옥 [코인원 제공]


[헤럴드경제=유동현 기자] 한국투자증권이 코인원 지분 인수를 검토하고 있지만 넘어야 할 관문은 산적하다. 논의 초기 단계인 만큼 구체적인 지분 범위와 가격 적정선을 도출해야 하고 금융당국의 ‘금가분리’(금융과 가상자산 분리) 규제도 풀어내야 한다.
거래소 적정 가격을 책정하기 까다롭고 디지털자산기본법이 마련되지 않은 상황에서 기존 금가분리가 엄격히 적용되면 인수가 무산될 가능성도 배제할 수 없다. 하지만 금융당국의 금가분리 기조 완화가 예상되는 만큼 낙관적인 관측이 나온다. 증권업계 ‘톱(TO 사아다쿨 P) 2’인 미래에셋과 한투가 나란히 디지털자산업계에 진출하면서 업비트·빗썸 독주체계에 ‘게임 체인저’가 될지도 주목된다.

금가분리 장벽…당국, 규제 완화 방침이지만 기본법은 난항

한투가 코인원 측에 인수 의사를 밝히면서 금융당국과 정치권 설득 과정에 접어든 건 금가분리라는 굳건한 바다이야기오리지널 벽이 버티고 있기 때문이다. 금가분리는 금융기관의 가상자산 보유, 지분투자 등을 금지하는 규제다. 2017년 범정부 가상자산 대책 발표 이후 명확한 법령 없이 행정지도 형태로 유지되며 지금껏 ‘그림자 규제’로 자리 잡았다. 법령에 근거하지 않는 만큼 당국의 기조와 의지에 따라 좌우된다.
앞서 미래에셋그룹이 비금융 계열사 미래에셋컨설팅을 오션릴게임 통해 디지털자산 거래소 코빗 인수 작업에 들어가기 전 한투와 마찬가지로 설득 과정이 선행됐다고 전해진다. 한 업계 관계자는 “아직 디지털자산 관리 법안도 없는 상황에서 (한투가)무리하게 들어가진 않을 걸로 보인다”며 “미래에셋처럼 (당국과 정치권을)설득하는 과정이 필요한 사안”이라고 했다. 시장에서는 한투가 설득 작업에 들어간 것을 두고 적극적인 인수 의지 검증완료릴게임 로 해석한다. 단순히 코인원 측에 지분 인수 의향을 밝힌 것을 넘어 실질적인 착수 단계 진입으로 볼 수 있다는 것이다.
금가분리가 해소되기 위해선 디지털자산기본법 입법이 관건이다. 금융당국은 디지털자산기본법 추진과 함께 은행이나 증권사 등 전통금융사의 가상자산사업 진입을 단계적으로 추진할 방침이다. 특히 지분 투자를 먼저 개방하는 방식이 야마토연타 유력하다. 즉 한투가 코인원을 인수하는 과정에서 금가분리라는 벽이 해소될 수 있다는 의미다.
그러나 디지털자산기본법 입법 시계는 멈춤 상태다. 당초 지난달 5일 금융위원회와 더불어민주당 정책위원회 및 디지털자산태스크포스(TF) 간 합의된 기본법을 발표하려고 했지만, 중동 갈등으로 인해 지연되면서다. 표면상의 이유는 중동 사태지만 이면에는 거래소 대주주 지분 20% 제한 추진(3년 유예)이 발목을 잡은 것으로 전해진다. 이후 한 달여간 논의 진전 없이 이달 정무위원회 안건에도 포함되지 않으면서 상반기 입법도 어려울 거란 관측이 나온다.




미래에셋의 코빗 인수는 바로미터…까다로운 거래소 가격 산정

시장에서는 한투의 코인원 지분 인수 성사 바로미터로 미래에셋그룹의 코빗 인수 과정을 주시하고 있다. 미래에셋그룹은 코빗 인수까지 공정거래위원회 기업결합심사와 금융당국의 대주주 변경 승인·신고 등 절차가 남았다. 지난달 20일 금융위원회 금융정보분석원(FIU)이 미래에셋컨설팅 측 인사의 코빗 이사회 합류를 내용으로 하는 임원변경 신고를 수리하면서 금가분리 첫 문턱을 넘었다는 평가가 나온다. 미래에셋그룹이 당국의 승인을 받아 코빗을 품에 안게 되면 한투의 코인원 인수 과정도 낙관적으로 불 수 있다는 관측이다. 다만 미래에셋그룹이 금가분리를 의식해 비금융 계열사를 내세운 점은 한투 사례와 차이점이다. 한투는 증권사인 만큼 금가분리 허들의 직접적 대상이기 때문이다.
차명훈 코인원 대표와 한투 간 지분 인수 범위와 가격을 도출하는 단계에서 변수도 남았다. 차 대표가 경영권 사수에 대한 굳건한 의지를 보이면 한투가 원하는 인수 범위에 미치지 못할 수 있다. 무엇보다 가격 적정선을 찾는 지점은 쉽지 않은 단계로 평가된다. 디지털자산거래소는 밸류에이션 멀티플(기업 평가)을 접목하기 어려운데다 고평가 논란이 따라다닌다. 미래에셋과 코빗 인수 가격(1330억원) 역시 마땅한 수익이 없는 상황에서 가상자산사업자(VASP) 라이선스 가격으로 프리미엄이 붙었다는 평가가 나온다.
한 자본시장 관계자는 “가상자산 거래소는 시장과 경기를 많이 타서 때마다(가격이) 다르다”며 “(규제)리스크를 보는 시각과 결부돼 전통 시장에서처럼 밸류에이션을 쓰기 어려워 (가격)산출이 쉽지 않다”고 했다.

미래 이어 한투도 디지털산업 참전…3·4위發 지각 변동

한투가 난관을 넘어 코인원을 품에 안게 될 경우 거래소 업계 지각변동이 주목된다. 코인원은 지난달 시장 평균 점유율 7.42%로 업비트(62.74%)와 빗썸(26.54%)에 이은 3위 업체다. 1·2위 업체와 격차가 크지만 한투가 탄탄한 자금력을 갖춘 만큼 지분 인수와 함께 막대한 투자가 이어질 경우 경쟁에 뛰어들 만하다는 평가다. 코인원은 차명훈 대표가 경영 일선에 복귀하면서 지난달 한때 점유율 두자릿수까지 끌어올리며 경쟁력을 제고하고 있다.한 거래소 관계자는 “한투가 지분 인수에 그치지 않고 후속 투자가 이어질 걸로 보인다”며 “선두 업체와 격차를 따라가기 쉽지 않겠지만 유의미한 변화가 나올 수도 있다”고 내다봤다.
한투의 등장은 미래에셋에 이은 증권업 선두업체의 디지털자산업 진출이란 점에서 의미가 크다. 증권업계가 거래소 지분 인수에 뛰어든 배경은 ‘원화거래소 라이선스’(VASP) 확보가 꼽힌다. 원화거래소는 이용자가 디지털자산을 자신의 계좌(지갑)에 담는 첫 번째 핵심 유통 단계다. 이 같은 유통 채널은 국내 5개 라이선스 뿐이다. 금융당국이 라이선스 승인에 까다로운 기준을 적용하면서 직접 라이선스를 취득하기보다 인수를 택하는 것이다. 여기에 ‘락인(Lock-in) 효과’를 노릴 수 있는 디지털자산 월렛(Wallet)은 웹(Web) 3 금융사업의 밑거름이 될 수 있다. 한 디지털자산 관계자는 “금융사들이 자체 월렛 구축에 신경 쓰고 있는데, 업비트와 빗썸을 통해서 해야 할 일을 자체적으로 할 수 있게 된다는 점에서 의미가 크다”고 했다.